【导读】1月24日，兆易创新发布业绩预告，预计2021年归母净利润为22.8~24.2亿元，同比增长158.9~174.8%，对应2021年Q4归母净利润为6.33~7.73亿元，同比增长204.3~271.6%；全年扣非归母净利润为21.67~23.07亿元，同比增长290.3~315.5%，符合预期。以上数据已考虑商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失。
2021年预计归母净利润中值为23.5亿元，同比增长166.7%，对应21Q4归母净利润为7.03亿元，同比增长238.0%。
对于业绩的增长，兆易创新表示，业绩高速增长来自终端智能化和供应链本土化，市场需求旺盛，公司持续开拓新产品、新客户，优化产品和客户结构，工业等领域营收贡献增加。
NORFlash业务：终端需求旺盛，收入结构升级
2021年，公司NORFlash收入大幅增长，毛利率提升，主要因为：（1）供需矛盾：21年全年供给紧张，导致NORFlash涨价；（2）客户结构升级：来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升，车规方面，2Gb大容量NORFlash通过AEC-Q100认证，完成2Mb~2Gb容量全覆盖，多家车企批量采用；（3）产品结构升级：工艺节点从65nm向55nm转移，高单价、大容量产品占比提升。当前工业、通信、汽车需求持续强劲，公司产品结构持续升级，我们判断NORFlash有进一步提价空间，营收有望维持高增长。
MCU业务：供需矛盾持续，车规产品打开成长空间
2021年，需求旺盛叠加产能紧缺，公司MCU出货量翻倍增长，单价提升，毛利率提升。公司MCU产品线、生态系统、产品成熟度不断完善，其内核涵盖ARMCortex-M3、M23、M33、M4，并推出全球首个RISC-V内核的通用MCU。MCU产能紧缺背景下，公司MCU打入更多高端客户供应链，对ST等海外厂商形成替代。工业、汽车等占比提升，产品结构持续升级。新产品方面，基于MCU的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi产品陆续推出。车规方面，除现有汽车后装产品外，公司车规级MCU有望于22年中量产。我们持续看好MCU赛道的高成长性，以及公司MCU的市场份额提升和客户结构升级。
DRAM：利基型DRAM价格难有大跌，自研产品放量增长
2022年利基型DRAM价格难有大跌，随着公司自研产品放量增长，2022年自研DRAM营收规模将显著扩大。（1）DRAM价格：春节后下游需求有望改善，供给端近两年三星电子、SK海力士等收缩利基型DRAM产能，DRAMeXchange预计22Q1DRAM价格跌幅收敛至8%~13%，我们判断2022年DRAM整体价格难有大跌。（2）自研新品：2021年6月，公司自研19nmDDR4开始销售，产品广泛用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场，同时在积极拓展平板电脑、车载影音系统等应用，营收占比逐步增长。同时，公司17nmDDR3也将于2022年推出，逐步贡献营收。此前，公司公告2022年日常关联交易预计额度，预计自研DRAM向长鑫存储采购代工费约8.6亿元，同比大幅增长355.0%，2022年公司自研DRAM将加速放量。
中信建投的研报认为，在终端应用升级和供应链国产化的大背景下，兆易创新作为存储+MCU+触控的本土龙头，产品和客户结构持续升级，规模快速扩张，兼具稀缺性和成长性，看好其长期成长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.50亿元、29.80亿元、38.50亿元，同比增长166.8%、26.8%、29.2%，对应当前市值的PE分别为44.2、34.8、27.0倍。
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