【导读】随着5G手机功能日益复杂，通讯频段增加，射频线路的复杂程度和所需器件数量都在增加，有限的空间对于电感等元件的小型化和高性能提出了更高的要求，顺络电子通过创新的线圈设计、L 型电极构造、精细线圈制造技术，实现超小封装的射频电感具有超高的 Q 值特性，填补了国内空白。
01·入选理由
国内电感龙头，产品应用广泛
顺络电子成立于2000年，是国家高新技术企业，专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括叠层片式电感器、绕线片式电感器、共模扼流器、压敏电阻器、NTC热敏电阻器、LC滤波器、各类天线、NFC磁片、无线充电线圈组件、电容、电子变压器等电子元件。
产品广泛应用于通讯、消费类电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。在电感细分领域内，公司在中国市场以及国际市场上均占有较高的市场占用率，技术和规模处于领先地位，公司的客户遍布全球，已成为国际电子产业链中不可或缺的供应商，为中国电子信息产业作出了贡献。
02·业绩突破瓶颈
营收稳健增长，利润加速反弹
顺络电子过去十年踏实经营，业绩稳健增长，收入由2007年的1.57亿元增加到2017年的19.88亿元，复合增速28.7%，归母净利润由0.56亿元增加到3.41亿元，复合增速19.8%。
2017年，由于公司新产品导入到交付需要一定的时间，新投的产能还没有放量，产能利用率低，折旧增加，费用率提升，导致2017年公司利润率下滑。
2018年以来，公司实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”发展战略，将市场需求同公司技术创新更加紧密的融合，提高了市场开拓和产品开发效率。
市场领域的拓展（通讯、汽车电子、物联网及模块等）和新产品开发均取得了重大进展，进一步拓展了公司产品市场应用的广度和深度，为公司持续发展夯实基础。
公司电感类产品随着市场应用领域的拓展和产品系列的扩展，其业务持续平稳增长；非电感类产品（无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等），通过多年持续耕耘，市场的认知度和接受度不断的提高，其业务呈现加速发展趋势，公司利润触底回升。
图1：顺络电子近年来营业收入及增速
图2：顺络电子近年来净利润及增速
图3：顺络电子近年来利润率趋势
03·成长可期
份额提升+品类扩张+应用拓展
打开公司成长空间
首先，顺络电子作为国内电感龙头，公司目前是华为电感的主力供应商，依托强大的技术优势，近年来公司顺利切入小米、OPPO、vivo 供应链，随着产品的顺利导入，份额有望持续提升。
其次，除了传统的叠层和绕线电感，顺络电子在陶瓷后盖，无线充电，快充等领域均有布局，随着新品的成熟以及拥有大客户的资源优势，公司新产品品类扩张将带来成长新动力。
再次，顺络电子汽车电子产品品类丰富，包括共模扼流器、功率电感、无线充电线圈、传感器、电子变压器、天线等产品。
其中电子变压器是公司汽车电子产品中优势品种，已经在客户的倒车雷达系统中实现突破，目前已经取得稳定订单，将进入加速放量阶段。
此外，随着5G手机功能日益复杂，通讯频段增加，射频线路的复杂程度和所需器件数量都在增加，有限的空间对于电感等元件的小型化和高性能提出了更高的要求，顺络电子通过创新的线圈设计、L 型电极构造、精细线圈制造技术，实现超小封装的射频电感具有超高的 Q 值特性，填补了国内空白。
汽车电子和5G的应用拓展为公司打开了新的成长空间。
04·同行对比
市场份额及盈利能力全球领先
根据国际电子商情数据，2017年全球电感市占率排名前五的公司分别为：Murata（村田）、TDK、太阳诱电、奇力新、顺络电子，市占率分别为13.78%、13.42%、13.22%、7.01%、6.69%，前三大日系厂商的合计占比达到40%。
单纯从片式电感而言，根据OFweek，顺络电子市场份额已经位居全球前三位，与日本巨头TDK、村田三足鼎立。
图4：顺络电子市场份额占比
此外，顺络电子一直以来重视研发投入和技术储备，研发投入规模随着收入规模同比增长，多年来，公司研发投入占收入比重稳定在5%左右，保障了公司产品的高质量、定位中高端以及高壁垒。
得益于深厚的技术积累以及产品中高端的定位，顺络电子一直以来保持高毛利。与国内外企业对比，公司毛利率全球领先，毛利率远高于奇力新、TDK，与村田的毛利率比肩。
图5：顺络电子近年来研发投入及占比
敦智观点
①市场拓展持续发力，助力公司业绩增长
2018年第三季度，顺络电子实现营业收入17.50亿元，同比增长25.88%；归母净利润3.61亿元，同比增长40.81%。
业绩增长主要得益于，市场拓展卓有成效，公司的电感类产品实现了平稳增长，市场份额进一步提升；非电感类产品逐渐得到市场认可，销售收入也实现了快速增长。
②5G时代终端+基站双轮驱动创造成长空间
在5G时代来临之际，网络建设、智能手机升级、物联网应用的兴起带动了射频前端产业链市场的快速扩容，手机终端+基站的双轮驱动为顺络电子创造成长空间。
手机端在5G小型化电感量价齐升趋缓下公司01005电感成功量产，填补了国内空白；基站端目前在4G的LTCC滤波器领域已经开始放量，5G时代陶瓷介质滤波器将成为主流，据测算市场空间至少200亿。
公司5G陶瓷介质滤波器与主流设备厂深入合作，配套研发，将充分享受5G时代红利。
来源：敦智产业研究所
