【导读】中国台湾DRAM大厂南亚科技近期业绩随市场景气度大幅跃升。公司自行结算的12月合并营收达新台币120.17亿元，环比增长18.18%，较2024年同期暴涨444.87%，创下单月营收历史最高纪录。纵观全年，2025年累计合并营收为新台币665.87亿元，年增长率达95.09%，创下自2021年以来的营收新高。
中国台湾DRAM大厂南亚科技近期业绩随市场景气度大幅跃升。公司自行结算的12月合并营收达新台币120.17亿元，环比增长18.18%，较2024年同期暴涨444.87%，创下单月营收历史最高纪录。纵观全年，2025年累计合并营收为新台币665.87亿元，年增长率达95.09%，创下自2021年以来的营收新高。
凯基投顾的最新研究报告指出，受益于DDR4合约价涨势超乎预期及1b制程良率显著改善，报告将南亚科技2025年第四季度的毛利率预估值上调10.8个百分点，达到53.2%，单季每股收益（EPS）也上调近四成，达到3.73元。
凯基投顾认为，南亚科技的结构性获利动能将一路延续至2027年。报告中维持南亚科技投资评级为“买入”，并将目标价由180元大幅上调66.7%至300元。
DDR4合约价一季度恐暴涨90%
进入 2026 年第一季度，DRAM 市场的缺货情况愈发严重。报告显示，DDR4 8GB 的季度合约价有望大幅增长超 90%。这一价格的大幅上涨，直接推动南亚科技第一季度平均销售单价（ASP）的季度增长率预期，从原先的 15%大幅上调至 45%。
随着南亚科技 1b 制程良品率持续改善，凯基投顾同步将单位变动成本预估下调至每 GB 0.23 美元。在价格上涨、销量增加与成本受控的双重利好推动下，预计南亚科技 2026 年第一季度营收将上调至 458.2 亿元新台币，单季每股收益更将从原先预估的 4.18 元新台币大幅跃升至 7.07 元新台币。
报告指出，南亚科技此轮获利周期之所以具备长期可见度，核心在于带宽内存（HBM）对整体内存获利结构的重塑。特别是，HBM具有需求可预测、价格稳定且终端成长性高等特点，已成为全球三大DRAM厂商（三星、SK海力士、美光）的核心获利来源。由于三大DRAM厂商全力争夺HBM市场份额，其扩张通用DRAM（如DDR4/DDR5）产能的意愿明显低于过去几次上行周期。
在供应受限的情况下，通用DRAM的合约价格将能在高位维持更长时间。凯基预计，南亚科技的平均售价（ASP）高点将维持至2027年第一季度，即便从第二季度开始回落，全年平均售价的降幅也仅为约13.6%。这意味着南亚科技将在2026年和2027年连续两年保持强劲盈利，预计每股收益（EPS）分别可达新台币33.16元和26.01元。
在营收和毛利率方面，报告预计南亚科技2026年营收将突破新台币1900亿元，年增长率高达186.8%。毛利率则预计从2025年的24.4%跃升至2026年的72.2%，显示出其制程转型与产品定价权的成功。
此前，南亚科技总经理李培瑛在2025年三季度法说会上也表示，公司前景相当乐观，预计毛利率和盈利状况将持续改善，至于2025年全年是否有机会扭亏为盈，则会继续努力。此外，李培瑛认为2026年将会是很不错的一年，DRAM价格趋势很有机会呈现稳定态势。至于相关价格涨势，各产品线情况不同，有些产品到2026年对供应商而言价格已趋合理，若不足则可能再涨，2026年全年若能维持第一季度的价格水平就已经相当不错。
作为台塑集团旗下的DRAM龙头企业，南亚科主要专注于消费型产品及PC应用，此类产品占其营收比重约82%。目前其生产基地的产能利用率已达100%满载状态，且投片量预计将从2024年的每月5.6万片逐步提升至2027年的6.9万片。
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