【导读】特斯拉最新财报展现出一幅复杂图景：在营收创新高的同时，利润却持续下滑。然而，比财务数据更引人注目的，是马斯克在电话会议上爆发的“控制权焦虑”。他直言，若有可能被赶下台，将无法安心打造其寄予厚望的“机器人军团”。这场关乎未来战略与个人权威的博弈，让即将举行的股东大会成为决定特斯拉AI与自动驾驶梦想能否实现的关键转折点。
一、 核心财务表现：增收不增利
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营收创新高：第三季度总营收达到280.95亿美元，同比增长12%，超出市场预期，创下历史新高。
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利润显著下滑：调整后净利润为17.7亿美元，同比下降29%，连续两个季度下降（二季度同比下降23%）。
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市场反应：由于利润下滑及未来指引不明，财报公布后，特斯拉盘后股价一度下跌近5%。
二、 业绩驱动与压力因素
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营收增长驱动力：
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税收抵免政策刺激：美国7500美元的电动汽车联邦税收抵免政策于9月30日结束，刺激了消费者集中购买，推动全球交付量达到创纪录的49.7万辆（同比增长7.4%）。上海超级工厂表现强劲，仅9月就交付超9万辆。
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汽车业务营收：同比增长6%至212亿美元。
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能源业务亮眼：能源发电与储能业务营收同比激增44%至34.2亿美元，储能产品装机量连续13个季度创新高。
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利润承压原因：
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汽车毛利率下滑：汽车业务毛利率降至15.4%，低于市场预期的15.6%，主要受电动汽车价格走低影响。
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运营费用大增：运营费用大幅增长50%至34亿美元，主要由于对人工智能（AI）及其他研发项目的高投入。
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外部政策冲击：美国关税政策造成超过4亿美元的成本损失。
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监管积分收入锐减：向来重要的利润补充来源——监管积分收入同比下降44%至4.17亿美元，创两年新低。
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宏观不确定性：公司坦言，全球贸易和财政政策变化对供应链、成本及需求的影响难以衡量。
三、 马斯克的“控制权焦虑”与公司治理
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在电话会议上，马斯克出人意料地表达了强烈的控制权担忧，直言：“如果我存在被赶下台的可能性，我将无法安心打造机器人军团。”
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此担忧与即将于11月6日举行的股东大会直接相关。会上将就马斯克的1万亿美元薪酬方案及三名董事连任进行投票。
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股东代理咨询机构ISS与Glass Lewis已建议投票反对该薪酬方案，认为其规模“过高”且可能稀释股东权益。马斯克在会上痛斥这些机构为“企业恐怖分子”。
四、 未来技术蓝图与战略布局
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AI芯片：
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马斯克宣布，台积电和三星将参与设计特斯拉的AI5芯片，但他强调“我们不会取代英伟达”。特斯拉专注于自研芯片，是因为英伟达需服务更广泛的客户。
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Robotaxi（自动驾驶出租车）：
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计划在2026年第二季度开始量产Cybercab自动驾驶出租车。
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预计在2025年底前，在8-10个区域运营Robotaxi服务，并在奥斯汀实现全无人化自动驾驶运营。
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马斯克强调，对新市场的部署将采取“偏执”的谨慎态度，以确保安全。
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FSD（全自动驾驶）与全球市场：
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已开始向北美用户推送FSD 14首个版本v14.1，这是近一年来的首次重大更新。
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正积极与中国、欧洲、中东和非洲的监管机构合作，以推动FSD获批。若能进入中国市场，将为其打开巨大增量空间。
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Optimus人形机器人：
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计划在2026年第一季度推出第三代Optimus机器人。
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马斯克强调，Optimus有潜力成为有史以来“最大的”项目，预计到2030年前，年产量有望达到100万台。
五、 财务状况与市场观点
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强劲现金流：自由现金流同比大增46%至39.9亿美元，远超市场预期。现金及投资总额增至416亿美元，为未来投资提供充足空间。
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分析师分歧：
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看多方（如Wedbush的丹·艾夫斯）认为，基于AI的FSD自动驾驶领域将为特斯拉贡献至少1万亿美元市值，并将目标价上调至600美元。
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市场担忧：股价下跌反映出投资者可能正在失去对宏大叙事的耐心，转而更关注短期利润表现和现实业绩。
特斯拉正处于一个关键转折点。一方面，汽车主业面临价格压力和成本挑战，导致“增收不增利”；另一方面，公司在AI、自动驾驶、机器人等未来技术上持续巨额投入，并描绘了宏伟的蓝图。马斯克的个人控制权与公司的未来战略紧密捆绑，即将到来的股东大会投票结果至关重要。市场正在短期业绩与长期愿景之间重新权衡特斯拉的价值。
