【导读】自从去年下半年以来，环氧树脂开启涨价周期，并持续维持在高位。受这一因素的影响，下游覆铜板（CCL）厂商直接面临成本上涨的压力，加之应用终端需求的增加，推动CCL价格开始步入调涨通道。
前不久，全球排名靠前的CCL厂商联茂电子台湾新埔厂发生火灾，新埔厂已全厂断电并停工。据悉，因失火导致联茂电子减产30万~40万张/月，对应产能在10%左右。此次联茂集团产能损失对整个产业链供给造成一定冲击，叠加目前供需紧张情况，或刺激CCL价格进一步上行。
CCL涨价的背后
CCL又名覆铜板，上游是玻纤、铜箔和环氧树脂，而下游的重要应用是诸多电子产品的必需品—PCB。
从生产成本来看，铜箔占CCL成本的30%-50%，玻纤占25%-40%，环氧树脂占25%-30%，因此，原材料价格的走势将直接决定CCL的生产成本。
据笔者了解，CCL的三大原材料，在2020年下半年开始，价格均有所上涨。其中，铜价在2020年二季度开始进入上升通道，LME铜从去年3月的4371美元/吨的低位一路突破9617美元/吨的高位，涨幅高达120%。截至4月23日，LME铜收报9551.5美元/吨，而且从技术指标来看，已经步入多头上涨趋势，短期内有望挑战前高。
此外，环氧树脂去年下半年开始进入新一轮涨价周期，年后至今也维持涨势，其中，液体环氧树脂年后累计涨幅近90%。有环氧树脂供应商人士告诉笔者，本轮上涨除了原材料价格上涨的原因之外，还有下游需求增加的因素，因为我们的价格调涨之后，下游的需求还是很足的，订单并没有因此减少，而且每个月的产能都是打满的。
除了原材料上涨的原因之外，下游需求的增加也是CCL本轮价格调涨的主要原因。去年下半年开始，下游汽车、消费电子、通信等终端领域的需求持续向好，PCB需求持续加大，也进一步增加了对CCL需求。
有业内人士向笔者透露，本轮CCL的涨价，下游需求的增加才是最核心的因素。由于新能源汽车本身的用量远远高于手机，加上新能源汽车销量维持在高位，所以CCL的价格也是水涨船高，预计今年都不会平稳，有可能会继续调涨。
据悉，一季度新能源汽车市场，造车新势力和特斯拉的交付量都创出新高。同时，百度、小米、大疆、滴滴也相继下场造车，成为新制造力量。此前商务部发言人称，根据中国汽车工业协会统计，一季度新能源汽车销量51.5万辆，同比增长2.8倍，比2019年同期增长72.2%。
另外，因为CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL厂商对下游的议价能力更强，原材料如铜箔、玻纤布和树脂的涨价能较好地传导至下游厂商，因此，相关企业的业绩在本轮涨价潮中亦有望受益。
CCL厂商业绩爆发
回顾2016-2017年，同样由于原材料上涨，CCL价格也出现相应的调涨，在涨价周期下，相关CCL企业彼时业绩也出现较大幅度增长。而本轮情况和当年如出一辙，同时叠加下游的旺盛需求，预计相关企业的业绩在本轮涨价潮中有可能受益，有望重演上一轮业绩爆发的场景。
据笔者统计，A股CCL相关的上市公司有生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金安国纪、中英科技、超华科技。其中，生益科技为全球排名第二的覆铜板厂商，业绩体量相较于其他厂商而言，则高出不少。
随着2020年年报的相继出炉，CCL企业的经营业绩也相继披露，具体来看。7家公司中，有6家公司营收出现同比增长，其中4家公司增幅超过10%，仅超华科技出现下滑。在净利润方面，除了南亚新材有所下滑，其他6家公司均实现不同程度的涨幅，生益科技、华正新材、金安国纪和中英科技，四家公司增幅均超过15%。
这种景气度，也延续到了今年一季度。从已经披露一季报业绩的四家公司来看，均实现不同程度的涨幅。其中，华正新材实现净利润6335.1万元，同比增长259.28%，生益科技预计一季度预计净利润约5.39亿元~5.49亿元，同比增长59.0%~62.0%，而超华科技一季度预计净利润约2500万元~3000万元，同比扭亏为盈，最为炸裂的莫过于金安国纪，公司称，一季度实现净利润2.32亿元~2.79亿元，同比增长580%~720%，这意味着金安国纪仅凭借今年一季度净利润就超过去年去年。
对于业绩的增长，金安国纪称，主要是覆铜板市场行情恢复性增长，公司核心产品覆铜板的销售价格和销售数量较上年同期大幅度上升，产品的毛利率同比上升较多。
超华科技则表示，受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展，下游铜箔、覆铜板需求旺盛，铜箔加工费上涨等因素带动产品毛利率提升；同时，公司年产8000吨高精度电子铜箔项目（二期）于2020年11月顺利投产，公司铜箔产能得到较大幅度提升等因素，公司一季度业绩得以较大幅度提升。
生益科技指出，因公司在2020年第四季度，面对原材料端价格的不断攀升，提前部署，及时调整市场策略。2021年第一季度，市场行情迅猛增长，公司紧紧抓住市场机会，报告期内各类产品的销售量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。因此，报告期公司业绩较去年同期有较大增长。
上述业内人士向笔者进一步透露，由于CCL企业都是重资产运营，而且供给比较稳定，所以在形成一定的市场份额之后，就不太愿意大规模扩产，加上行业集中度比较高，提价来说就相对更容易一点。相比之下，提价带来的利润，远远高于产能扩张，所以在这种情况下，CCL厂商则更愿意提价。
另外一名行业人士对笔者表示，CCL三月涨价之后，四月又再度提价，不过五六月份预计会趋于平稳，不会有太大的变化。但是因为市场新增产能较少，龙头生益科技常熟年产1140万平方米高性能覆铜板项目预计明年上半年才会有新增产能，所以三季度可能还会继续向好。
上游供给紧张，下游需求景气度有支撑，加上电动车趋势不变，带动车用电子需求成长，以及当前主流CCL厂商均已成功实现涨价，并且大部分厂商进入加价溢价的阶段，相关企业业绩有望得到进一步的释放。
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