【导读】受需求下滑影响被动元器件价格回落，2019Q1业绩承压。被动元器件行业2018年收入增速6.6%，归母净利润增速35.8%。得益于MLCC涨价因素，2018年全年毛利率较2017年大增17.3个百分点达到了35.8%，创历史新高。19Q1被动元器件行业营业收入下滑0.1%，归母净利润增长1.6%。
受需求下滑影响被动元器件价格回落，2019Q1业绩承压。被动元器件行业2018年收入增速6.6%，归母净利润增速35.8%。得益于MLCC涨价因素，2018年全年毛利率较2017年大增17.3个百分点达到了35.8%，创历史新高。19Q1被动元器件行业营业收入下滑0.1%，归母净利润增长1.6%。下游需求的低迷以及MLCC价格的回落，使19Q1毛利率回落至34.7%，环比下滑2个百分点，同比下降将近3个百分点。
MLCC：风华高科2018年营收增速36.5%，净利润增长312.1%；19Q1风华高科营收增速1.19%，净利润增速35.11%，但毛利率较四季度下滑12.4%个百分点至31.31%。2018年业绩表现亮眼主要受益于MLCC的涨价，需求低迷、价格回落致19Q1业绩增速放缓。
中美贸易战带来的不确定性，渠道库存的高企使二季度去库存压力加大，预期19Q2行业景气度仍偏低。新机的发布、5G进程的加快则有望使行业需求在下半年企稳回升。铝电解电容：2018年艾华集团营收、利润增速分别为20.8%和2.4%；19Q1营收和利润增速分别为22.7%和14.5%。毛利率26.8%，同比下降2.7个pcts。集中度提升利好龙头，成本上升降低获利能力。原材料涨价是爱华18年利润增速低于收入增速的主要原因。
未来随着上游新产能的开出，环保因素的消化，原材料成本有望回落，未来盈利能力或回升。薄膜电容：法拉电子2018全年营收同比1.4%，归母净利润同比增长6.68%；19Q1公司实现营收3.8亿元，同比-1.9%，归母净利润同比增长2.3%。2018年收入利润增速偏低主要受531光伏政策的影响。19Q1营收下滑主要原因在于照明需求下滑以及去年上半年光伏基数较高。
展望未来，虽然新能源汽车仍然维持高增长，但受光伏上半年高基数因素影响，2Q19同比正增长仍有压力，下半年公司同比业绩则预计将有明显改善。
电感：顺络电子2018营收同比18.84%，利润同比40.2%；19Q1顺络营收同比10.7%，归母净利润同比-17.71%，扣非净利润同比6.36%。18年收入利润高增长来源于市场份额提升，新产品顺利开拓。19Q1营库存的下滑，5G的推动，下半年行业需求将转暖。
新能源汽车销量高增长以及光伏装机容量稳步恢复对薄膜电容器需求的拉动，重点推荐法拉电子；此外我们也看好5G来临使电感的量价齐升、国产替代加速背景下，国内电感龙头顺络电子的投资机会。贸易战导致的下游需求疲软；电感进口替代进度低于预期。
