今年以来，和硕董事长童子贤多次在报章媒体或是公开场合表示，被动元件缺货状况并没有想像中的严重，如今似乎也证实他的说法。从股价走势来看，指标股国巨股价在七月三日更攻上1310元，荣登台股股后地位，当时内外资法人也纷纷上修国巨投资评等与目标价，包括：国票证券投顾把国巨目标价调高到1850元、摩根大通是1650元、群益投顾1600元、统一投顾1520元、匯丰证券1500元。不料，从此以后却是猪羊变色，国巨股价从1310一路下探至最低来到298元，短短不到四个月的时间，股价重挫77％。国巨股价的重挫，引发其他被动元件类股全面大回檔修正，像是华新科、信昌电等波段跌幅都达五成以上。

 

 

涨价趋缓 面临库存调整

 

儘管国巨、华新科今年前三季获利都相当亮眼，且法人预估国巨今年每股获利上看九○元，让原本一路看涨的被动元件景气，甚至要求下游客户签订长约，以确保供货来源；如今却计画永远赶不上变化。面对美中贸易战开打，也造成产业景气反转，终端需求转趋观望，因此，国巨、华新科两大龙头，也一改过去乐观看法，对于第四季营运展望保守看待。

 

面对市场快速变化与标准型MLCC可能存在供过于求的不确定性，并非所有客户都愿意与供货商签长期契约，故不利标准型MLCC价格稳定。而供货商与某些客户已经签订的长期契约，也会让通路商更急于降价清理库存，增加降价压力。再者，明年第一季又是消费性电子的传统淡季，被动元件产业恐难再度上演今年上半年的热潮。

 

因此，被动元件产业正处于关键转折时刻，是否会如同2000年被动元件热潮昙花一现？还是只是短暂的调整期，本期〈特别企划〉分别从日本与韩国等国际被动元件大厂谈起，以及探讨国巨与华新科国内两大厂的未来发展方向，提供读者全方位的参考，以厘清当前被动元件产业的现况。

 

根据市场研究机构Paumanok预测，全球被动元件终端产业需求在2020年将达286亿美元，其中，网路通讯会成长39％，达120亿美元；车用成长31％，达46亿美元；特殊用途成长35％，达11亿美元、电力与工业控制用途会成长24％，达到29亿美元；显示出未来在汽车电子化／电动车、工业4.0、手机高规化、云端运算等趋势逐渐发酵下，将持续推升对被动元件的需求。

 

日、韩厂抢攻车用MLCC

 

被动元件大致可分为电容、电感、电阻、震盪器和滤波器等，其中，以电容的市场规模最大，电容又可分为陶瓷电容（MLCC）、铝质电容与固态电容等，其中，MLCC占全球被动元件产值已达五成以上，MLCC扮演被动元件产业景气最重要的风向球。2017年全球MLCC产值约111亿美元，一线厂村田、三星电机、TDK、太阳诱电、国巨、华新科等前六大在内，囊括全球近八成市占率，其中，包括村田、三星电机、TDK等日、韩大厂，均积极往车用MLCC发展。根据统计，平均每台纯电动车需要1.7～1.8万颗，比一般燃油车3000～3700颗增加近六倍。

 

汽车所使用的MLCC根据应用的不同而有所差异，例如：与动力、控制和安全性产品必须通过更加可靠的汽车级认证，MLCC设计须能够承受高压，因此各大厂虽然积极扩产，因技术难度甚高，实际产出仍无法满足市场需求，持续呈现短缺。目前国内厂商在车用布局脚步明显落后日、韩厂商，以国巨为例，目前车用占营收比重约5％，为了加速车用布局，日前斥资7.4亿美元收购美商普思电子（Pulse Electronics）全数股权，期望在2020年以后，车用比重拉升到10～15％；藉此可降低标准型MLCC的跌价风险。

 

国内保护元件大厂聚鼎近年来积极布局散热材料及散热基板，并聚焦车用LED散热基板及材料开发，如今LED散热基板陆续打入全球第一大LED车灯厂供应商，成为欧洲各大车厂车头灯LED散热基板及散热胶供应商。在电动车部分，充电板近期已通过Kostal认证，目前正与福斯汽车共同开发电动车充电板。

 

聚鼎具备高殖利率保护

 

今年车用产品占聚鼎营收比重已达10～15％，预估明年可望超过20％。随着车用散热产品出货攀升，今年前三季散热材料占营收比重已达25％，保护元件占营收比重则降至75％，受惠于产品组合优化，聚鼎前三季毛利率攀升至47.95％，税后净利达2.9亿元，年增18.33％，EPS3.63元。虽然第四季进入淡季，但预估全年获利可望优于去年，EPS挑战4.7元。

 

聚鼎过去五年股息配发率至少八成，甚至前年高达111％，为典型的高现金股息殖利率股之代表，若保守预估明年至少配发3.76元现金股利，以十一月七日收盘价53.2元计算，殖利率达7％。再者，这波股价从高点七八元回檔修正以来，量能明显萎缩，相较于其他被动元件股，筹码相对安定。就长线投资角度，聚鼎在高现金殖利率保护下，下檔风险相对有限。

 

 

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