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被动元件年底总盘点

发布时间:2018-11-09 来源: 责任编辑:wenwei

【导读】被动元件族群自七月以来股价急转直下,不少个股腰斩,归咎于反映第四季步入淡季与美中贸易战导致下游客户拉货趋缓,而引发卖压涌现。虽然近期被动元件股跌深反弹,但因筹码面仍凌乱以及基本面不确定性,因此,建议投资人仍须谨慎操作。随着涨价效应逐步趋缓,下一阶段国内被动元件厂商除了严格控管库存之外,必须赶紧追上日、韩等大厂脚步,跨入车用、工业用等高阶MLCC发展,得以提升国际竞争力。
 
今年以来,和硕董事长童子贤多次在报章媒体或是公开场合表示,被动元件缺货状况并没有想像中的严重,如今似乎也证实他的说法。从股价走势来看,指标股国巨股价在七月三日更攻上1310元,荣登台股股后地位,当时内外资法人也纷纷上修国巨投资评等与目标价,包括:国票证券投顾把国巨目标价调高到1850元、摩根大通是1650元、群益投顾1600元、统一投顾1520元、匯丰证券1500元。不料,从此以后却是猪羊变色,国巨股价从1310一路下探至最低来到298元,短短不到四个月的时间,股价重挫77%。国巨股价的重挫,引发其他被动元件类股全面大回檔修正,像是华新科、信昌电等波段跌幅都达五成以上。
 
被动元件年底总盘点
 
涨价趋缓 面临库存调整
 
儘管国巨、华新科今年前三季获利都相当亮眼,且法人预估国巨今年每股获利上看九○元,让原本一路看涨的被动元件景气,甚至要求下游客户签订长约,以确保供货来源;如今却计画永远赶不上变化。面对美中贸易战开打,也造成产业景气反转,终端需求转趋观望,因此,国巨、华新科两大龙头,也一改过去乐观看法,对于第四季营运展望保守看待。
 
面对市场快速变化与标准型MLCC可能存在供过于求的不确定性,并非所有客户都愿意与供货商签长期契约,故不利标准型MLCC价格稳定。而供货商与某些客户已经签订的长期契约,也会让通路商更急于降价清理库存,增加降价压力。再者,明年第一季又是消费性电子的传统淡季,被动元件产业恐难再度上演今年上半年的热潮。
 
因此,被动元件产业正处于关键转折时刻,是否会如同2000年被动元件热潮昙花一现?还是只是短暂的调整期,本期〈特别企划〉分别从日本与韩国等国际被动元件大厂谈起,以及探讨国巨与华新科国内两大厂的未来发展方向,提供读者全方位的参考,以厘清当前被动元件产业的现况。
 
根据市场研究机构Paumanok预测,全球被动元件终端产业需求在2020年将达286亿美元,其中,网路通讯会成长39%,达120亿美元;车用成长31%,达46亿美元;特殊用途成长35%,达11亿美元、电力与工业控制用途会成长24%,达到29亿美元;显示出未来在汽车电子化/电动车、工业4.0、手机高规化、云端运算等趋势逐渐发酵下,将持续推升对被动元件的需求。
 
日、韩厂抢攻车用MLCC
 
被动元件大致可分为电容、电感、电阻、震盪器和滤波器等,其中,以电容的市场规模最大,电容又可分为陶瓷电容(MLCC)、铝质电容与固态电容等,其中,MLCC占全球被动元件产值已达五成以上,MLCC扮演被动元件产业景气最重要的风向球。2017年全球MLCC产值约111亿美元,一线厂村田、三星电机、TDK、太阳诱电、国巨、华新科等前六大在内,囊括全球近八成市占率,其中,包括村田、三星电机、TDK等日、韩大厂,均积极往车用MLCC发展。根据统计,平均每台纯电动车需要1.7~1.8万颗,比一般燃油车3000~3700颗增加近六倍。
 
汽车所使用的MLCC根据应用的不同而有所差异,例如:与动力、控制和安全性产品必须通过更加可靠的汽车级认证,MLCC设计须能够承受高压,因此各大厂虽然积极扩产,因技术难度甚高,实际产出仍无法满足市场需求,持续呈现短缺。目前国内厂商在车用布局脚步明显落后日、韩厂商,以国巨为例,目前车用占营收比重约5%,为了加速车用布局,日前斥资7.4亿美元收购美商普思电子(Pulse Electronics)全数股权,期望在2020年以后,车用比重拉升到10~15%;藉此可降低标准型MLCC的跌价风险。
 
国内保护元件大厂聚鼎近年来积极布局散热材料及散热基板,并聚焦车用LED散热基板及材料开发,如今LED散热基板陆续打入全球第一大LED车灯厂供应商,成为欧洲各大车厂车头灯LED散热基板及散热胶供应商。在电动车部分,充电板近期已通过Kostal认证,目前正与福斯汽车共同开发电动车充电板。
 
聚鼎具备高殖利率保护
 
今年车用产品占聚鼎营收比重已达10~15%,预估明年可望超过20%。随着车用散热产品出货攀升,今年前三季散热材料占营收比重已达25%,保护元件占营收比重则降至75%,受惠于产品组合优化,聚鼎前三季毛利率攀升至47.95%,税后净利达2.9亿元,年增18.33%,EPS3.63元。虽然第四季进入淡季,但预估全年获利可望优于去年,EPS挑战4.7元。
 
聚鼎过去五年股息配发率至少八成,甚至前年高达111%,为典型的高现金股息殖利率股之代表,若保守预估明年至少配发3.76元现金股利,以十一月七日收盘价53.2元计算,殖利率达7%。再者,这波股价从高点七八元回檔修正以来,量能明显萎缩,相较于其他被动元件股,筹码相对安定。就长线投资角度,聚鼎在高现金殖利率保护下,下檔风险相对有限。
 
 
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